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这届青春人太难了!辅助生殖能成吃到人口红利吗?
网友投稿2024-02-26 21:05:44
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作者/星空下的卤煮
编辑/星空下的菠菜
排版/星空下的牛牛
在我国,生育始终是个经久不衰而又讳莫如深的专题。往小了说,这是关乎家庭幸福的要紧构成部分;往大了说这亦关乎国事,毕竟日本的例子尚殷鉴不远。为认识决一部分夫妇想生而不可生的苦恼,有志于此的医疗公司亦是层出不穷。在笔者小时候那个电视宣传甚为狂野奔放的年代里,“XXXX医院,圆您做父母的梦”这般的宣传词过了这么数年还始终萦绕在耳畔。
近年来关于出生率的专题亦愈发频繁地诱发了社会层面的大讨论,少子化和老龄化似乎近在眼前。自2019年辅助生殖服务第1股的锦欣生殖(http://01951.HK)成功上市之后,这个长时间伴同争议的专题亦再一次盛装走进了资本视野。
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1、认识辅助生殖
辅助生殖是人类辅助生殖技术(Assisted Reproductive Technology,ART)的简叫作,指采用医疗辅助手段使不育不孕夫妇实现妊娠的技术,重点有人工授精(AI)和体外受精-胚胎遗嘱(IVF-ET)两类。
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咱们熟悉的“试管婴儿”概念属于第二类,并且因其成功率远高于人工授精而占据了日前95%的市场份额,故针对辅助生殖行业的分析预测通常亦均以IVF周期及其市场规模做为重点依据。
辅助生殖产业上游是药物器械、检测设备与耗材的生产商,重点制品包含降调节、促排卵、黄体支持累积的药物以及检测试剂、取卵针、冷冻液、导精管等器械。下游是辅助生殖的服务公司,因为生育触及伦理等特殊性,全世界广泛实行持牌准入制度。
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2、上游摩拳擦掌,下游赢家通吃
自1988年在北医三院成功诞生第1例试管婴儿败兴,辅助生殖技术已在我国走过了三十数年的临床应用历程。2021年中国辅助生殖已成长为规模约57亿美元的市场,IVF取卵周期数达到102.3万个。
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上游药械耗材方面,国内厂商重点包含丽珠集团(000513),仙琚制药(002332)等。检验试剂日前已基本国产化,但其他上游制品还是外资的天下。因为上游制品成本可占辅助生殖服务的34%,北京亦起始把部分国产制品纳入了医疗保险范围,国内上游公司有望步步蚕食国际同行的市场份额。按照安全证券测算,2025年辅助生殖药品市场规模能达到234亿元,能吃下多少就全看国内公司的本事了。
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下游方面,我国对辅助生殖公司实行强监管模式,准入的高标准引起持牌公司公司数量不多。截止2020年持牌公司总计536家,手握IVF牌照的有411家,其中公立公司占了9/10。2021年卫健委颁布了《人类辅助生殖技术应用规划指点原则(2021 版)》,其中提出了“每 230-300万人口设置1个公司”的原则。据此测算14亿人口对应467-609家公司,而截止2020年底已发了536张牌照,理论上增量空间已然特别有限了。
存量公司间的存活情况分化显著,集中在头部公司,例如锦欣生殖做为国内排名第三的辅助生殖公司,其平均大夫IVF取卵周期为406个,而国内平均水平仅为220个。辅助生殖做为一个必须海量经验累积的技术行业,头部公司病人充足人员熟悉度自然亦高,对成功率有促进功效,这反过来又进一步吸引了病人集聚。行业马太效应明显导致头部公司常年扎堆排队,而大都数中小公司业务量极不饱和,乃至处在勉力维持牌照的地步。
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这般看来,如果市场规模和政策空间无显著改变,那样现有的竞争格局是很难打破的。
3、困难总比好处多
那样国内辅助生殖市场以后会何去何从呢?这里简单地列出一个公式:市场规模=有生育意愿的不育不孕人群*渗透率*人均周期数*周期均价,这里基本上咱们审视一下国内各个原因将来的变化趋势。
首要是受众人群方面,我国育龄人口基数和生育意愿都在下滑,尤其是主力生育人群(25-29岁)的下滑尤其显著。另一方面,晚婚晚育和二三孩政策的实施进一步拉高了生育年龄。2006年到2017年间中国女性平均生育年龄从23.4岁提高至27.3岁,高育龄女性(35至44岁)占比在2020年已达到39%。因为不育不孕的发病率会随着年龄增长而大幅增长,这自然会推升育龄人口中不育不孕人群的比重。做为年过三十的中年打工人,笔者身边就有不少同龄人深受这般的困惑。
在这般繁杂的前提下,弗罗斯特沙利文预测中国有生育意愿的不育不孕病人数在2016-2030年间复合增长率为1.57%。受众人群看来已到达瓶颈,很难实现大幅度扩张了。
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2018年我国辅助生殖渗透率为7%,美国则为30.2%,渗透率差距显著。结合前文说到过的大部分公司产能不饱和来看,渗透率倒是存在较强的提高空间。但咱们亦要看到,由于辅助生殖服务价格昂贵,病人必定仍倾向于选取看起来更值得信赖的头部公司,而头部公司的产能在必定程度上已然较为饱和,锦欣生殖近三年总营收16.5/14.3/18.4亿元就并未呈现出太好的增长态势。因此将来市场上可能依然呈现头部公司客源火热病人要长时间排队,而海量中小公司还是吃不饱饭的冰火两重天。
受病人年龄结构变化影响,人均周期数预计还是实现必定增长,从2016年的平均3.46个提高至2030年的4.61个,复合增速2.1%。至于周期均价,笔者认为更准确地是考量支付方的可包袱性。辅助生殖入医疗保险已流传了不止一波,今年2月份由于该传闻的言之凿凿以及三孩政策的推波助澜,港A两地关联概念股都短期录得很强涨幅。但仅仅一月后安徽医疗保险局公开暗示辅助生殖纳入医疗保险前提尚不成熟,全国个省市均已暂停落地,美梦落空的辅助生殖版块直接掉头朝下坐了一把过山车。
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在日前IVF单周期平均花费3.5-4.5万元,动辄就必须3个及以上周期才可成功活产的背景下,辅助生殖没论对个人还是医疗保险来讲都是一笔不小的包袱,在面临很强疫情防控压力的当下,纳入医疗保险的确短期内并不现实。
看来除了渗透率存在很强提高空间之外,其他原因的成长性皆存疑,关联公司业绩可能难以实现快速增长。不外鉴于辅助生殖行业的高壁垒,头部公司或许能够经过公司间整合得到远高于市场平均的增速。当然,经过收并购辅助生殖公司以获取第二增长曲线对上市机构来讲亦不失为一种选取。
注:本文不形成任何投资意见。股市有危害,入市需小心。无买卖就无损伤。
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